根据市场相关人士向媒体透露的信息，强生旗下的骨科业务板块DePuy Synthes与英国医疗器械企业Smith+Nephew（施乐辉）的合并商谈已经在数周前正式停止，这项原本计划在10月中旬公布的、涉及340亿美元（折合人民币2270亿）的大规模交易，最终因为核心治理方面的分歧而宣告没有达成。
双方在此前已经就所有核心财务条件取得一致意见，然而在合并之后新公司的首席执行官由谁担任这一重要问题上没能够形成统一，从而使得这项有可能重新塑造全球骨科植入物市场局面的交易中断。
【01】
交易核心细节
本次合并方案的整体企业价值大约为340亿美元，其中强生DePuy Synthes业务板块的定价达到220亿美元，这一估值水平几乎是Smith+Nephew目前约126亿美元市值的两倍。按照此前双方确定的股权安排，强生股东将掌握合并后新公司50.1%的股份，且获得绝对控股的位置，新公司能够把两家企业在髋膝关节置换、创伤修复、运动医学等领域的互补产品组合进行整合，直接成为全世界骨科器械行业营业收入规模最大的运营者。
据了解，商谈没有成功的主要矛盾集中在首席执行官人选的指定上。强生方面建议，由现在DePuy Synthes全球总裁Namal Nawana担任合并后公司的首席执行官，而Smith+Nephew方则坚持让现任CEO Deepak Nath掌管新公司运作，同时公司董事长Rupert Soames会继续领导董事会的事务，这一要求被清楚说明“没有讨论余地”。
需要提到的是，Namal Nawana本身与Smith+Nephew有很深的渊源，他曾在2018年到2019年之间担任该公司的首席执行官，在工作18个月之后从企业离开。2025年强生正式公布骨科业务分拆计划的那日，就直接聘用他做DePuy Synthes负责人，全面负责业务独立过渡的事情。
【02】
强生骨科剥离的一波三折
这项合并协商的失败，也直接改变了强生之前为骨科业务设计的退出方式。早在2025年10月的时候，强生就第一次对外说明计划，要把增长比较弱的DePuy Synthes分拆成独立运营的上市公司，目标是在18至24个月的时间内完成分离。到了2026年之后，强生曾经有一段时间转向去探索直接卖掉该板块的可能，从公开市场的信息能够看到，它与多家大型私募机构有过接触，其中就包含了阿波罗全球管理，当时市场对于这个业务的估值预期是超过了200亿美元。
在本月13日刚刚结束的强生2026年第三季度财报电话会议上，公司的首席财务官Joseph Wolk对外清楚地表示，在对于所有分离方案做了全面评估，且结合DePuy Synthes当前的运营状况，以及Namal Nawana带领团队所实现的增长势头之后，管理层目前更偏向于把直接分拆当作为股东创造长期价值的最好选择。这也就说明，之前市场所预期的“私募接盘”与“同业合并”这两个选项，现在都暂时被独立上市的计划替代了。
本次合并计划的停止，会直接对全球骨科器械市场的竞争方向产生影响。之前两家企业的业务整合如果真的完成，是能够大幅抬高髋膝关节植入物市场的行业集中程度的，并且会对Zimmer Biomet、史赛克（Stryker）等已有的头部企业形成直接的冲击。而随着合并协商没有成功，强生的骨科业务回到独立分拆的轨道上，这家一年营收规模接近百亿美元的传统骨科大公司，会以完全独立的身份直接参加市场竞争，行业里面的整合节奏也就随之进入一个新的观望阶段。
目前这两家企业都没有就这次协商失败的事情发出正式的官方通告，市场的分析普遍觉得，不能排除双方在后面的市场环境出现变化之后，再次回到谈判桌前面重启商量工作的可能。
